隨著居民收入水平不斷提升，在消費升級需求背景下，定制家居行業(yè)持續(xù)多年高速發(fā)展勢態(tài)。

　　4月12日，索菲亞 (002572.SZ)公開2020年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入83.53億元，同比上升8.67%，取得歸母凈利潤11.92億元，同比上升10.66%。

　　看起來財報頗為亮眼，然細究之下，“衣柜一哥”索菲亞存在營收增速下滑、毛利率下降等諸多風險。

　　索菲亞發(fā)布“亮眼”業(yè)績發(fā)布后跌停 藏毛利率下降風險

　　公開資料顯示，索菲亞于2011年登陸A股，是一家主要經營衣柜、櫥柜、書柜、電視柜等柜類定制家具的研發(fā)、生產和銷售的公司。由于索菲亞因定制衣柜而出身，被業(yè)內譽為“衣柜一哥”。

　　2021年4月12日，索菲亞發(fā)布2020年年報顯示，2020年營業(yè)收入83.53億元，同比增長8.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤11.92億元，同比增長10.66%;基本每股收益1.31元，同比增長11.02%。

　　不過，令人意外的是，財報發(fā)布后第二天，索菲亞的股價就在開盤后不到20分鐘后跌停至收盤，隔日再大跌3.38%，給了投資者們當頭一棒!

　　為啥靚麗業(yè)績財報背后，“衣柜一哥”索菲亞卻遭遇股價暴跌呢，難道投資者都不識貨嗎?

　　原來，這跟其營業(yè)收入增速和凈利潤增速下滑有關，而且“沒有對比就沒有傷害”。

　　據(jù)已發(fā)布年報的定制家居上市公司數(shù)據(jù)顯示，2020年，志邦家居、我樂家居、金牌廚柜的營收增速分別高達29.65%、18.93%、24.2%，歸母凈利潤增速分別高達20%、42%、20.7%。與之相比，索菲亞8.67%的營業(yè)收入增速和歸母凈利潤的10.65%增速則大顯失色。

　　其實，索菲亞營業(yè)收入增速和歸母凈利潤增速下滑早就有跡可循。

　　據(jù)GPLP犀牛財經研發(fā)發(fā)現(xiàn)，早在2019年，索菲亞營收增速就突然從之前18.66%下滑至 5.13%;2020年雖小幅回升到8.67%，但和2017年之前平均保持在30%以上的業(yè)績增速差距較大。

　　在凈利潤方面，近年來索菲亞凈利潤增速從之前的平均35%以上，跌至10%左右。

　　對此，有業(yè)內人士認為，索菲亞業(yè)績增長不及同行公司的主要原因是，該公司過度依賴衣柜單一業(yè)務的產品結構，以及專注于to B端的大宗業(yè)務開發(fā)，而忽視to C端的業(yè)務的戰(zhàn)略調整。

　　同時，在索菲亞看似“亮眼”業(yè)績背后，還隱藏著毛利率下降的隱患。

　　2020年，索菲亞衣柜品類增速放緩，而櫥柜和木門品類的收入均實現(xiàn)雙位數(shù)正增長。而數(shù)據(jù)顯示，索菲亞櫥柜及其配件和木門品類的毛利率在2020年分別下滑5.87%和1.28%，企業(yè)毛利率在2017至2020年分別為38.06%、37.52%、37.17%、36.5%，呈現(xiàn) “三連降”勢態(tài)。

　　家居產業(yè)出現(xiàn)全品類 產業(yè)群之爭 面臨增長瓶頸的索菲亞卻束手無策

　　在定制家居的賽道上，頭部企業(yè)紛紛向全品類、全渠道轉型發(fā)力，目前整個市場競爭的模式，從過去單一產品的競爭，然后到組合產品的競爭，直接跨越到產業(yè)和產業(yè)群的競爭。

　　從日前家居行業(yè)公布2020年報看來，歐派家居2020年年的營收鎖定在150億元區(qū)間上而其它8強相比2019年也發(fā)生了翻天覆地的變化：

　　從營收總額上，好萊客不敵金牌廚柜，我樂家居反超皮阿諾，千年“老二”索菲亞和“老三”尚品宅配的差距進一步拉大到15億以上;

　　凈利潤總額上，我樂家居勇超尚品宅配和皮阿諾。

　　對此，業(yè)內人士認為，當歐派、金牌廚柜、我樂家居等頭部企業(yè)順利從櫥柜向全屋定制延伸和品類擴充，而索菲亞卻出現(xiàn)了增長瓶頸。未來在家居市場群雄逐鹿的背景下，索菲亞將何去何從呢?