白電龍頭經(jīng)營(yíng)確定性較高

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，白電行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，內(nèi)銷市場(chǎng)略顯疲軟，尤其家用空調(diào)或受提前促銷放量及7月全國雨水天氣等多因素影響，7-8月內(nèi)銷量降幅明顯擴(kuò)大，但各品類外銷表現(xiàn)良好，為整體銷量貢獻(xiàn)了正向驅(qū)動(dòng)力。白電行業(yè)格局較為穩(wěn)定，主要公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，其中格力電器線上空調(diào)表現(xiàn)有所回暖疊加晶弘冰箱并表影響，預(yù)計(jì)Q3收入延續(xù)Q2增長(zhǎng);美的集團(tuán)空調(diào)品類增速略有放緩，預(yù)計(jì)Q3收入增速環(huán)比持平略減;海爾智家主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健向好，但受資產(chǎn)置換(以物流業(yè)務(wù)置換凈水業(yè)務(wù))影響，Q3營(yíng)收增速預(yù)計(jì)略降至5%左右，受此一次性投資收益影響利潤(rùn)將取得高速增長(zhǎng)，Q3凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)在80%-90%。

　　廚電有望筑底反彈

　　Q2以來地產(chǎn)竣工及銷售數(shù)據(jù)回暖向好，但竣工對(duì)家電銷售拉動(dòng)存在一定的滯后周期，我們預(yù)計(jì)從Q3開始廚電有望筑底反彈。受益于工程渠道品牌優(yōu)勢(shì)明顯，且工程渠道優(yōu)先反應(yīng)竣工情況，我們預(yù)計(jì)廚電龍頭老板電器將迎來明顯的邊際改善，收入增速有望扭負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　小家電龍頭依舊穩(wěn)健

　　小家電行業(yè)具有地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度低、品類豐富、滲透率較低等特點(diǎn)，新品頻發(fā)且抗周期性較強(qiáng)，龍頭公司蘇泊爾、九陽股份預(yù)計(jì)Q3營(yíng)收表現(xiàn)整體維持，飛科電器受益于渠道調(diào)整結(jié)束，線下批發(fā)渠道回暖，Q3收入增速有望環(huán)比改善。

　　原材料價(jià)格同比全數(shù)下行，人民幣持續(xù)貶值態(tài)勢(shì)

　　家電行業(yè)主要原材料包括鋼、銅、鋁及塑料，合計(jì)占比約為40%。我們選取SHFE螺紋鋼、SHFE銅、SHFE鋁和DCE塑料價(jià)格作為原材料追蹤指標(biāo)，Q3價(jià)格同比全數(shù)明顯下行。匯率方面，Q3美元兌人民幣匯率均值持續(xù)提升，但人民幣貶值幅度收窄，整體利好美元出口企業(yè)毛利率及財(cái)務(wù)費(fèi)用(匯兌損益)。成本紅利及匯率貶值均將助力盈利能力提升。

　　減稅政策落地，利好強(qiáng)議價(jià)權(quán)家電龍頭

　　2019年3月5日政府工作報(bào)告提出深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，并于今年4月1日正式落實(shí)。隨著增值稅下調(diào)政策落地，具有較強(qiáng)議價(jià)能力的家電龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)能夠享受減稅帶來的收入及利潤(rùn)增厚效應(yīng)，有望帶動(dòng)2019年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　投資策略

　　隨著企業(yè)減稅落地、后續(xù)交房預(yù)期回暖，以及消費(fèi)政策的試點(diǎn)推行，家電行業(yè)有望受益回暖;另外MSCI納入因子逐步提升，北上資金料將持續(xù)流入，看好行業(yè)中長(zhǎng)期配置價(jià)值，行業(yè)評(píng)級(jí)維持“推薦”。重點(diǎn)推薦確定性較高以及預(yù)期改善品種：1)高壁壘、低估值以及未來發(fā)展值得期待的龍頭公司：美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家;2)受益于竣工預(yù)期改善的廚電龍頭公司：老板電器和華帝股份;3)抗周期性強(qiáng)的小家電龍頭公司：蘇泊爾和九陽股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行;終端需求不及預(yù)期;地產(chǎn)調(diào)控影響。