白電龍頭經營確定性較高

　　根據產業(yè)在線數據，白電行業(yè)整體表現平穩(wěn)，內銷市場略顯疲軟，尤其家用空調或受提前促銷放量及7月全國雨水天氣等多因素影響，7-8月內銷量降幅明顯擴大，但各品類外銷表現良好，為整體銷量貢獻了正向驅動力。白電行業(yè)格局較為穩(wěn)定，主要公司業(yè)績表現穩(wěn)健，其中格力電器線上空調表現有所回暖疊加晶弘冰箱并表影響，預計Q3收入延續(xù)Q2增長;美的集團空調品類增速略有放緩，預計Q3收入增速環(huán)比持平略減;海爾智家主業(yè)表現穩(wěn)健向好，但受資產置換(以物流業(yè)務置換凈水業(yè)務)影響，Q3營收增速預計略降至5%左右，受此一次性投資收益影響利潤將取得高速增長，Q3凈利潤增速預計在80%-90%。

　　廚電有望筑底反彈

　　Q2以來地產竣工及銷售數據回暖向好，但竣工對家電銷售拉動存在一定的滯后周期，我們預計從Q3開始廚電有望筑底反彈。受益于工程渠道品牌優(yōu)勢明顯，且工程渠道優(yōu)先反應竣工情況，我們預計廚電龍頭老板電器將迎來明顯的邊際改善，收入增速有望扭負轉正。

　　小家電龍頭依舊穩(wěn)健

　　小家電行業(yè)具有地產關聯度低、品類豐富、滲透率較低等特點，新品頻發(fā)且抗周期性較強，龍頭公司蘇泊爾、九陽股份預計Q3營收表現整體維持，飛科電器受益于渠道調整結束，線下批發(fā)渠道回暖，Q3收入增速有望環(huán)比改善。

　　原材料價格同比全數下行，人民幣持續(xù)貶值態(tài)勢

　　家電行業(yè)主要原材料包括鋼、銅、鋁及塑料，合計占比約為40%。我們選取SHFE螺紋鋼、SHFE銅、SHFE鋁和DCE塑料價格作為原材料追蹤指標，Q3價格同比全數明顯下行。匯率方面，Q3美元兌人民幣匯率均值持續(xù)提升，但人民幣貶值幅度收窄，整體利好美元出口企業(yè)毛利率及財務費用(匯兌損益)。成本紅利及匯率貶值均將助力盈利能力提升。

　　減稅政策落地，利好強議價權家電龍頭

　　2019年3月5日政府工作報告提出深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現行16%的稅率降至13%，并于今年4月1日正式落實。隨著增值稅下調政策落地，具有較強議價能力的家電龍頭企業(yè)預計能夠享受減稅帶來的收入及利潤增厚效應，有望帶動2019年全年業(yè)績增長。

　　投資策略

　　隨著企業(yè)減稅落地、后續(xù)交房預期回暖，以及消費政策的試點推行，家電行業(yè)有望受益回暖;另外MSCI納入因子逐步提升，北上資金料將持續(xù)流入，看好行業(yè)中長期配置價值，行業(yè)評級維持“推薦”。重點推薦確定性較高以及預期改善品種：1)高壁壘、低估值以及未來發(fā)展值得期待的龍頭公司：美的集團、格力電器和海爾智家;2)受益于竣工預期改善的廚電龍頭公司：老板電器和華帝股份;3)抗周期性強的小家電龍頭公司：蘇泊爾和九陽股份。

　　風險提示

　　宏觀經濟下行;終端需求不及預期;地產調控影響。