家居Q3業(yè)績(jī)明顯向好，龍頭韌性十足，二線成長(zhǎng)性佳：本周家居公司密集披露三季報(bào)，龍頭顧家家居、歐派家居、索菲亞展現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。索菲亞展現(xiàn)出邊際向好態(tài)勢(shì)，新品占比持續(xù)提升，客單價(jià)同比去年增長(zhǎng)12%。單三季度公司收入同比增長(zhǎng)17.07%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.74%，扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.30%，經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)8%。另外索菲亞公告與圣都裝飾成立合資子公司，探索整裝業(yè)務(wù)的態(tài)度較以往更加積極，具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。

　　二線龍頭方面，志邦和金牌在Q3表現(xiàn)出了引流行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。志邦單三季度收入同比增長(zhǎng)41.87%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.77%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.35%，收入增速行業(yè)第一。金牌單三季度收入同比增長(zhǎng)30.75%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.11%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.08%，歸母凈利潤(rùn)增速行業(yè)第一。單三季度廚柜零售轉(zhuǎn)正。且前三季度金牌實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)16.46%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.59%的高速增長(zhǎng)，行業(yè)第一。同時(shí)在大家普遍下滑的廚柜零售負(fù)增長(zhǎng)的情況下，金牌在Q3已經(jīng)轉(zhuǎn)正，整體表現(xiàn)超預(yù)期。

　　從家居三季報(bào)來看，家居零售下半年回暖的趨勢(shì)是確立的。從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，Q3在行業(yè)基本和去年持平或者相對(duì)偏弱的情況的，上市企業(yè)展現(xiàn)了非常好的增長(zhǎng)韌性，充分說明了行業(yè)集中度持續(xù)提升�？紤]到明年上半年受低基數(shù)效應(yīng)的影響，業(yè)績(jī)向好確定性較大。推薦索菲亞，金牌廚柜和志邦家居，建議關(guān)注歐派家居。

　　中期看，17年的地產(chǎn)銷售高峰對(duì)應(yīng)的交房高潮有望來臨，提示關(guān)注2020年Q4竣工有望在統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)上表現(xiàn)出修復(fù)態(tài)勢(shì)。2019年Q4竣工回暖，2020年Q1疫情打斷竣工修復(fù)節(jié)奏，目前從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，2020年1-9月竣工修復(fù)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期。但從歷史數(shù)據(jù)看，竣工是每年Q4尤其是12月迎來釋放。2019年Q4的竣工面積占到全年累計(jì)竣工面積的51.35%，提示關(guān)注2020年Q4竣工有望在統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)上表現(xiàn)出修復(fù)態(tài)勢(shì)。

　　長(zhǎng)期看，家居行業(yè)空間廣闊，中小企業(yè)加速出清，利好龍頭。家居建材總體看是萬(wàn)億市場(chǎng)，單品類廚柜衣柜分別是千億市場(chǎng)。伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民消費(fèi)水平的提高，定制家居對(duì)成品家居和手打家居始終存在擠壓和替代，低線城市定制家居的滲透率仍然有望提升。此外，2017年以來，大批家居公司上市擴(kuò)產(chǎn)能，先后經(jīng)歷了地產(chǎn)降溫和宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的過程中出清了一些中小企業(yè)，未來行業(yè)向龍頭集中的速度有望加快。