三季報(bào)之后，廚房小家電公司股價(jià)有所反彈，那么在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，后續(xù)是否仍有上漲空間?中信建投對(duì)此進(jìn)行了剖析。

　　1、明年小家電外銷需求如何?

　　小家電預(yù)計(jì)增速保持平穩(wěn)，中國(guó)小家電出口型企業(yè)明年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“前高后低”特征。

　�、�?gòu)男枨蠖丝矗瑲W美國(guó)家并沒(méi)有實(shí)行嚴(yán)格的居家隔離制度，此前小家電的透支需求并不如去年國(guó)內(nèi)那樣明顯，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)類似國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“急速降溫”的局面;此外，受海外客戶當(dāng)前庫(kù)存水平較低的影響，預(yù)計(jì)明年上半年客戶補(bǔ)庫(kù)存需求亦較為強(qiáng)烈。

　�、趶墓┙o端看，海運(yùn)運(yùn)力吃緊形勢(shì)下，今年國(guó)內(nèi)家電廠商部分訂單無(wú)法及時(shí)發(fā)貨，伴隨海運(yùn)壓力逐步緩解，部分訂單將于明年上半年確認(rèn)，從而在一定程度提振明年上半年出口增速。

　　2、國(guó)內(nèi)小家電的增量空間在哪里?小家電的新消費(fèi)模式還能否跑通?

　　整體行業(yè)看增量機(jī)會(huì)有限，但是小家電行業(yè)一定會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)變化的機(jī)會(huì)——新的品類興起，部分老品類走向生命周期尾聲。

　　目前抖音、小紅書、B站已經(jīng)成為各大消費(fèi)品公司的兵家必爭(zhēng)之地，隨著而來(lái)的問(wèn)題是流量會(huì)越來(lái)越貴。從增長(zhǎng)模型看，收入=流量X轉(zhuǎn)化率X客單價(jià)，在沒(méi)有找到新的流量洼地之前，會(huì)越來(lái)越考驗(yàn)產(chǎn)品本身和公司運(yùn)營(yíng)能力。運(yùn)營(yíng)能力和品牌力強(qiáng)的公司能夠提升轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率，產(chǎn)品力強(qiáng)的公司能夠通過(guò)更好的客單價(jià)獲得增長(zhǎng)。因此，可以判斷的是，前期已經(jīng)通過(guò)新的打法獲取了品牌曝光度和品牌口碑的公司將在轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)兩個(gè)維度占優(yōu)，階段性看重新另起爐灶搭建新品牌的難度在加大�？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注已經(jīng)突圍的新品牌(例如摩飛)和傳統(tǒng)老品牌(蘇泊爾和九陽(yáng))在品牌、產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)。

　　另外，如果廚房小家電行業(yè)本身增量有限的情況下，那么渠道變革將會(huì)是獲取存量份額的一個(gè)重要的競(jìng)爭(zhēng)利器。小家電行業(yè)近年來(lái)最明顯的趨勢(shì)是線上增長(zhǎng)快、線下渠道萎縮。目前盡管各家公司在線上渠道的占比也較高，但是線上渠道模式如果能夠更好的優(yōu)化，將階段性幫助公司提升市占率。

　　3、小家電明年利潤(rùn)彈性在哪里?

　　小家電成本拆分看，直接材料成本占比在70%以上，2021年原材料成本的上漲給各家公司帶來(lái)了巨大盈利壓力。明年如果原材料成本有所下降，目前已經(jīng)提的價(jià)格大概率不會(huì)下降，意味著毛利率將有明顯的改善空間。另外，從出口公司來(lái)看，年底將迎來(lái)新的價(jià)格談判期，重新談的定價(jià)上調(diào)，將改善外銷端的價(jià)格壓力。