2022 年疫情再襲，我們對(duì)各細(xì)分板塊進(jìn)行2020復(fù)盤與需求分析，其中廚小電依舊最具需求彈性，白電中冰箱剛需穩(wěn)定性突出，疫情或改變長(zhǎng)期購置行為帶來增量。

　　復(fù)盤2020年疫情恢復(fù)后的需求彈性，各家電品類呈現(xiàn)三種需求特征：1)疫情期間因生活習(xí)慣改變而產(chǎn)生的新需求：由于居家場(chǎng)景在生活中的占比明顯提升，在家生活方式的改變帶動(dòng)了新需求的誕生，主要對(duì)應(yīng)新興品類;2)疫情壓制導(dǎo)致滯后釋放的需求：這類需求集中于剛需品種，以冰箱、洗衣機(jī)等為典型，全年整體表現(xiàn)波動(dòng)較小;3)疫情導(dǎo)致的受損需求：受損主要體現(xiàn)在短中期維度內(nèi)難恢復(fù)到疫情前水平，原因主要在于部分季節(jié)性消費(fèi)受損，或消費(fèi)購買力受損之后在可選消費(fèi)品上更謹(jǐn)慎。

　　廚小電：關(guān)注空氣炸鍋等品類的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。廚小電是受疫情拉動(dòng)最大的細(xì)分品類，這一點(diǎn)在2020 年股價(jià)及業(yè)績(jī)上已得到最直接的體現(xiàn)。本輪疫情中，我們?nèi)云诖�物流�?fù)蘇后618 大促對(duì)小家電帶來的拉動(dòng)，但考慮到2020 年疫情中所購買的小家電還可繼續(xù)使用且當(dāng)前購買力相對(duì)較弱情況下，消費(fèi)者在產(chǎn)品選擇上更具備一定謹(jǐn)慎性。

　　我們認(rèn)為，相對(duì)2020 年而言，本輪疫情對(duì)板塊整體拉動(dòng)幅度較低，更多會(huì)體現(xiàn)在空氣炸鍋、電蒸鍋等這類結(jié)構(gòu)性需求方面。

　　白電：疫情擾動(dòng)下，冰箱需求始終穩(wěn)定。我們判斷22年的白電需求有望與20 年的趨勢(shì)一致，冰箱優(yōu)于洗衣機(jī)、空調(diào)，本輪疫情或?qū)е麻L(zhǎng)期購置行為改變，有望進(jìn)一步提升冰箱冰柜的增量需求。我們認(rèn)為2022 全年白電公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的穩(wěn)定性預(yù)計(jì)來自于以下三點(diǎn)，對(duì)于個(gè)股的選擇也遵循于此：1)在海外需求下滑的階段，白電出口訂單能夠維持相對(duì)平穩(wěn);2)空調(diào)需求如果遭受季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道改革相對(duì)成熟、庫存水平更低、生產(chǎn)調(diào)節(jié)更為靈活的公司有望在出貨端表現(xiàn)占優(yōu);3)多品類的公司優(yōu)于單一品類需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，冰箱業(yè)務(wù)占比相對(duì)較高奠定內(nèi)銷穩(wěn)定性。

　　從復(fù)盤與展望結(jié)果來看，廚小電依舊是最具彈性的細(xì)分板塊，白電中冰箱提供較強(qiáng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。清潔電器、投影儀品類也有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)需改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)周期延長(zhǎng)，需求受損程度超預(yù)期，延長(zhǎng)恢復(fù)周期;物流恢復(fù)過慢，影響618 大促對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng);大宗原材料價(jià)格不穩(wěn)定性加劇，高位壓力延續(xù)。